Les marchés financiers fonctionnent grâce à la rencontre de l’offre et de la demande. Cependant, à tout moment, il n’est pas garanti qu’un acheteur trouve immédiatement un vendeur au prix qu’il souhaite, et inversement. C’est ici qu’interviennent les market makers, ou teneurs de marché, des acteurs essentiels à la fluidité des échanges.

1. Définition et rôle du market maker

Le market making est une activité essentielle des marchés financiers. Un market maker (ou teneur de marché) est un acteur qui fournit en permanence des prix d’achat (bid) et de vente (ask) sur un actif financier afin d’assurer sa liquidité. Il s’engage à acheter et vendre à tout moment, réduisant ainsi le spread bid-ask et facilitant l’exécution des ordres pour les autres investisseurs.

Les market makers opèrent sur divers marchés : actions, obligations, devises, dérivés, cryptomonnaies, etc. Ils peuvent être des institutions financières, des hedge funds spécialisés ou des algorithmes de trading haute fréquence.

2. Le mécanisme du market making

Le market maker place des ordres limites d’achat et de vente sur un carnet d’ordres. Il profite du spread, c’est-à-dire la différence entre le prix d’achat et le prix de vente.

Exemple :

  • Prix bid : 100 €
  • Prix ask : 100,10 €
  • Spread : 0,10 €

Si un investisseur achète à 100,10 € et un autre vend à 100 €, le market maker gagne 0,10 € par action. Cependant, il prend le risque de voir le prix évoluer défavorablement avant de revendre ou de racheter ses positions.

3. Stratégies et modèles de market making

3.1. Market making passif vs actif

  • Passif : le market maker se contente de placer des ordres aux meilleurs niveaux bid et ask, espérant capturer le spread sans intervenir activement.
  • Actif : il ajuste en permanence ses ordres en fonction des variations du marché, des carnets d’ordres et des signaux algorithmiques.

3.2. Modèle d’Avellaneda-Stoikov

Ce modèle stochastique est largement utilisé pour l’optimisation des stratégies de market making. Il repose sur la gestion dynamique des quotes pour maximiser le profit tout en contrôlant le risque d’inventaire (exposition nette à l’actif).

Les paramètres clés incluent :

  • Le risque d’inventaire : Plus la position nette du market maker est grande, plus il risque des pertes en cas de forte variation des prix.
  • La volatilité du marché : Une forte volatilité pousse le market maker à élargir son spread pour se protéger.
  • L’élasticité de la demande : Un spread trop large réduit le volume de transactions, tandis qu’un spread trop serré augmente le risque.

4. Les risques du market making

4.1. Risque d’inventaire

Le market maker accumule une position longue ou courte lorsqu’il ne parvient pas à revendre ou racheter immédiatement un actif. Une variation brutale du prix peut alors causer des pertes importantes.

4.2. Risque de latence

Les marchés étant dominés par le trading algorithmique, un retard dans l’exécution des ordres peut désavantager un market maker face à des concurrents plus rapides.

4.3. Risque de manipulation du marché

Certains acteurs peuvent utiliser des techniques comme le spoofing (placement d’ordres fictifs pour tromper le marché) pour exploiter les market makers.

5. Rôle des market makers dans la stabilité des marchés

Les régulateurs imposent souvent des obligations aux market makers, notamment en période de forte volatilité, pour éviter l’effondrement des carnets d’ordres. Par exemple, la crise de 1987 et le flash crash de 2010 ont montré que l’absence de liquidité pouvait amplifier les chutes brutales des marchés.


Simulateur de market making

Pour illustrer cela, nous vous proposons un jeu interactif pour s’entraîner au métier de Market Maker (teneur de marché). Ce projet simule un marché financier où vous pouvez jouer le rôle d’un market maker ou d’un participant au marché. L’objectif est de comprendre les mécanismes de la liquidité, des spreads, et de la gestion des risques.

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